Темпы инфляции не остаются постоянными в процессе смены фаз делового цикла. Когда экономическая система достигает дна делового цикла, а реальный объем производства падает ниже своего естественного уровня, темпы инфляции несколько замедляются.
Исторический опыт показывает, что наиболее жесткие периоды спада деловой активности (например, Великая депрессия в экономике США 1928-1933 гг.) сопровождались не просто замедлением темпов инфляции, но и реальным падением уровня цен, т.е. темп инфляции был отрицательным, хотя после 1950 г. ситуация, подобная описываемой, более не повторялась. Наоборот, тенденция ускорения темпов инфляции имеет место — когда реальный объем производства поднимается выше своего естественного уровня, а экономическая система достигает наивысшей точки циклического подъема.
Причины изменения уровня инфляции на протяжении делового цикла достаточно сложны. Одно время было принято объяснять данную взаимосвязь исходя из непростой корреляции границы производственных возможностей экономической системы и ситуации на рынке труда. Затем растущий спрос во взаимодействии с сокращением предложения приводит к общему росту цен и заработной платы.
Возрастающий реальный объем производства рассматривается в качестве причины роста уровня цен.
Данный научный подход в современных условиях считается утилитарным. Ныне экономисты признают, что причинная связь между этими явлениями может существовать и в противоположном направлении. При определенных условиях ускорение темпов инфляции может сократить уровень безработицы и способствовать росту реального объема производства.